Индивидуальные учебные работы для студентов


Диссертации по оценке эффективности инвестиционных проектов

Работа выполнена на кафедре Экономической информатики Новосибирского государственного технического университета Научный руководитель: Сибирский государственный университет путей сообщения Защита диссертации состоится 28 декабря 2004 г.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Алтайского государственного технического университета. Автореферат разослан 26 ноября 2004 г. Ученый секретарь регионального диссертационного совета. В последнее время наблюдается определенное оживление инвестиционных процессов в России. Причин этому несколько, основная из которых заключается в том, что на большинстве производств оборудование выработало свой ресурс, а технологические процессы устарели. Поэтому требуются инвестиции на замену оборудования и новые производства.

В сложившейся ситуации обострилась необходимость в разработке методов выбора в рамках инвестиционной политики предприятия наиболее эффективных направлений инвестиций в его развитие. Анализ традиционных показателей эффективности инвестиционных проектов показал, что при их расчете не используются элементы денежного потока, связанные с кредитованием и получением внереализационных доходов.

Обычно с такой точки зрения рассматривает проект внешний инвестор. В то же время, эти элементы могут оказать существенное влияние на реальную эффективность проекта. Кроме того, существующие подходы характеризуются определенными недостатками, например, недостаточной формализованностью нахождения ставки дисконтирования. Поэтому возникает задача создания новых и модификация существующих показателей эффективности вложений диссертации по оценке эффективности инвестиционных проектов учетом элементов денежного потока, связанных с кредитованием и получением внереализационных доходов.

Объектом исследования является инвестиционная деятельность в производственной сфере, предметом - методы и показатели оценки эффективно -сти инвестиционных проектов. Цель исследования - разработка и модификация показателей эффективности инвестиций.

Для достижения цели диссертации по оценке эффективности инвестиционных проектов необходимо решить следующие задачи: Рассмотреть процесс формирования инвестиционной политики диссертации по оценке эффективности инвестиционных проектов.

Проанализировать существующие показатели, методы и модели оценки эффективности инвестиционных проектов. Выделить проблемы, связанные с оценкой эффективности инвестиционных проектов 4. Разработать показатели оценки эффективности инвестиционных вложений с целью устранения выявленных проблем. Разработать модели оценки эффективности инвестиционных проектов на основе предложенных показателей. Предложить модель формирования портфеля реальных инвестиций предприятия. Создать программное средство для расчета предложенных показателей.

Апробировать разработанные показатели и созданное программное обеспечение на реальных данных. Теоретической и методологической базой исследования послужили работы отечественных и зарубежных авторов, нормативные документы в об- РОС. Предложены модификации показателей эффективности инвестиционного проекта чистой будущей стоимости NFV и внутренней нормы доходности IRR.

Диссертации по оценке эффективности инвестиционных проектов модели предложенных оценок эффективности инвестиционных проектов. На основе предложенных в работе модифицированных показателей разработаны модели и алгоритм формирования портфеля инвестиционных проектов. Теоретическая и практическая значимость: Разработанные в диссертации показатели эффективности и алгоритм формирования портфеля инвестиционных проектов могут быть использованы при формировании инвестиционной политики предприятия.

Модели модифицированных показателей эффективности инвестиционного проекта чистой будущей стоимости NFV и внутренней нормы доходности IRR. Модели и алгоритм формирования портфеля инвестиционных проектов, основанные на использовании разработанных показателей. Разработанное специальное программное обеспечение, позволяющее рассчитать и проанализировать как классические, так и модифицированные показатели эффективности инвестиционного проекта.

По теме диссертации опубликовано 8 печатных работ общим объемом 1,5 печатных листа. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения общим объемом 117 страниц, списка цитированной литературы 89 наименований и приложений, включает 34 рисунка и 20 таблиц.

Определяются цели, задачи, теоретические и методологические основы исследования, элементы научной новизны и практической значимости работы. В процессе формирования инвестиционной политики предприятия одним из наиболее важных этапов является этап отбора инвестиционных проектов для дальнейшей реализации рис.

Для реализации должны выбираться только наиболее эффективные проекты, способствующие достижению стратегических целей предприятия. Определение стратегических целей Изучение условий, в которых диссертации по оценке эффективности инвестиционных проектов осуществляться вложения Определение диссертации по оценке эффективности инвестиционных проектов оценка буду!

Формирование инвестиционной политики предприятия Инвестиционный проект характеризуется с точки зрения показателей оценки эффективности горизонтом расчета временем реализации Т, притоком денежных средств, элемента которого обозначаются и от- током денежных средств Для разных участников инвестиционного проекта он характеризуется разным составом денежных потоков. Диссертации по оценке эффективности инвестиционных проектов таблице 1 приведены составы потоков для заказчика владельца конечного результатаинвестора лица, вкладывающего средства в проект и банка.

Поскольку показатели эффективности инвестиционного проекта рассчитываются по денежным потокам проекта, их значения для диссертации по оценке эффективности инвестиционных проектов и заказчика, скорее всего, будут различаться. При расчете эффективности инвестиционного проекта используют следующие основные принципы диссертации по оценке эффективности инвестиционных проектов подходы: В их расчетных формулах для учета фактора времени используется операция дисконтирования. Существующие классические показатели эффективности инвестиционных проектов обладают как достоинствами, так и недостатками.

Однозначно универсального показателя эффективности нет и быть не может, потому что применимость показателя зависит от целей инвестора, условий экономической среды и доступной информации. В то же время, как отмечается в литературе, посвященной оцениванию эффективности инвестиционных проектов, некоторые классические показатели например, IRR, DPP и РР дают некорректные результаты в случае оценки инвестиционного проекта, характеризующегося нестандартными денежными потоками Более того, в диссертации показано, что эти показатели дают некорректные результаты и в том случае, если с их помощью оценивается эффективность проекта с точки зрения диссертации по оценке эффективности инвестиционных проектов.

А ведь именно такая точка зрения характерна предприятию при отборе инвестиционных проектов для реализации в рамках его инвестиционной политики. Из других проблем использования классических показателей оценки инвестиционного проекта можно выделить отсутствие четких, объективных общепринятых методик нахождения ставки дисконтирования.

Существующие традиционные и модифицированные методы оценки эффективности инвестиций наилучшим образом приспособлены для оценки только общей эффективности инвестиционного портфеля, т е.

Особенно это касается наиболее часто используемого показателя внутренней нормы доходности IRR. Однако в последнее время все больше предприятий обладает достаточным капиталом для полного или частичного инвестирования своих проектов.

Большинство классических методов и существующих модификаций не полностью отражают точку зрения данного типа инвестора на инвестиции: В то время как большая часть существующих методов использует дисконтирование приведение стоимости денежных потоков к началу проектадля заказчика более важно, какой денежной массой он будет располагать на конкретный период реализации проекта, и, в частности, в конце его реализации.

Это необходимо, в частности, для того, чтобы составлять портфели проектов и формировать эффективную инвестиционную политику предприятия.

  • Разработать модели оценки эффективности инвестиционных проектов на основе предложенных показателей;
  • Информационная модель программы представлена на рисунке 2.

При оценке проекта необходимо учесть возможность реинвестирования временно свободных денежных средств в другие проекты, как свои, так и чужие. Эти замечания учитываются в разработанных в данном диссертационном исследовании модификациях показателей чистой будущей стоимости NFV и внутренней нормы доходности IRR Поскольку для обеспечения финансовой реализуемости проекта при расчете предложенных показателей используется кредитование, то их расчет может производиться для двух схем возврата кредита: Кредиты и проценты по ним отдаются сразу же по мере появления свободных денежных средств.

Диссертации по оценке эффективности инвестиционных проектов отдаются в конце жизненного цикла проекта, а проценты - по мере появления свободных средств. И кредиты, и проценты по ним отдаются в конце реализации проекта.

Первому варианту соответствуют модификации, обозначаемые в диссертации как второму - модификации третьему - предложенные П. В общем случае процентная ставка по кредиту прямо зависит от срока, на который взят кредит, и его величины. То же можно сказать и для вкладов свободных денежных средств: Однако для того, чтобы показать диссертации по оценке эффективности инвестиционных проектов идею и упростить алгоритм расчета, будем рассматривать обе эти ставки не зависящими от срока и величины денежных средств.

Рассматривая общий случай, необходимо учесть, что денежные потоки проекта могут быть не только не простейшими, но и нестандартными. Таким образом, на каждом шаге расчета необходимо учитывать как отрицательные, так и положительные денежные потоки. Для начала рассмотрим диссертации по оценке эффективности инвестиционных проектов отдачи кредитов сразу по мере появления свободных средств. Лишь после того, как все кредиты будут отданы, появляющиеся денежные средства диссертации по оценке эффективности инвестиционных проектов размещаться в наилучшем альтернативном направлении инвестирования под процентную ставку В дальнейшем эта ставка будет называться ставкой обобщенного депозита.

Фактически, это эквивалентно тому, что на реализацию проекта деньги не тратятся, а размещаются в банке под какой-то процент. Учитывая все это, получаем алгоритм вычисления ймюС. В некоторых случаях может быть более предпочтителен вариант с отдачей заемных средств в конце жизненного цикла проекта. Им соответствует следующая модель: Этот коэффициент необходим в силу того, что в некоторых случаях часть кредита возвращается равными долями вместе с диссертации по оценке эффективности инвестиционных проектов на протяжении всего времени реализации проекта, а в конце проекта кредитору возвращается оставшаяся сумма кредита.

На основе такого подхода к модификации показателя чистой будущей стоимости, получается следующая модель MIRR: Результаты многочисленных компьютерных экспериментов не противоречат гипотезам о том, что показатель модифицированной будущей стоимости MNFV обладает следующими свойствами: В частности, если какой-либо элемент чистого денежного потока проекта незначительно увеличится или уменьшится, MNFVпроекта соответственно незначительно увеличится или уменьшится.

Также MNFV увеличивается при более позднем осуществлении затрат и более раннем получении прибылей. Проведенные многочисленные моделирующие эксперименты дали результаты, не противоречащие гипотезам о том, что предложенные модификации внутренней нормы доходности проекта обозначаемые в исследовании, как MIRRmnfv обладают следующими свойствами: В частности, если какой-либо элемент чистого денежного потока проекта незначительно увеличится или уменьшится, MIRRmnfv проекта соответственно незначительно увеличится или уменьшится.

Так же MIRRmnfv увеличивается при более позднем осуществлении затрат и более раннем получении прибылей. В общем случае задача управления портфелем инвестиционных проектов не имеет аналитического решения. Это связано с рядом факторов, среди которых можно выделить: Реальные инвестиции имеют пониженную ликвидность, от них нельзя отказаться в любой момент с возвращением большей части вложенных средств Это приводит к чрезвычайному усложнению задачи оптимального управления портфелем.

Инвестиционные проекты обычно неделимы и неповторяемы. В связи с этим оптимизация обычно сводится к простому или упорядоченному перебору вариантов наполнения инвестиционного портфеля с последующим выбором из них наилучшего. Если рассматривать простейший вариант инвестиционного портфеля, когда реализация всех инвестиционных проектов, входящих в портфель, начинается одновременно, то задачу можно решить методами динамического программирования С математической точки зрения задача оптимизации такого портфеля реальных инвестиций является частным случаем задачи о ранце Математическая модель задачи оптимизации портфеля по критерию максимума следующим образом: В силу свойства модифицированной аддитивности показателя MNFV больше простой суммы значений MNFVсвоих частей; F X - необходимый объем инвестиций на реализацию портфеля; Ж - предельный общий объем инве-- значение показателя МШЯшрг выбор варианта зависит от диссертации по оценке эффективности инвестиционных проектов наиболее возможной схемы кредитования- минимально приемле- мое для диссертации по оценке эффективности инвестиционных проектов значение показателя При решении этой задачи методами динамического программирования необходимо учитывать то, что показатель MNFVобладает свойством модифицированной доходности, т е.

Кроме того, портфель частично самофинансируется, т е. Поэтому на каждом шаге оптимизации нужно заново рассчитывать потребность в инвестициях и эффективность двух портфелей: В более общем случае необходимо учитывать то, что проекты могут начинаться не одновременно. Как было показано во второй главе данного исследования, сдвиг начала проекта во времени на произвольное количество шагов расчета не изменяет значение показателей однако оценка совокупной эффективности портфеля от таких сдвигов может зависеть очень сильно.

Соответственно и количество неодинаковых вариантов реализации портфеля довольно существенно возрастает. В некоторых случаях решение, довольно близкое к оптимальному, дает следующий разработанный в данном диссертационном исследовании алгоригм. В качестве основного критерия эффективности предлагается использовать максимум показателя в силу того, что он отражает точку зрения на диссертации по оценке эффективности инвестиционных проектов заказчика и обладает свойством модифицированной аддитивности.

В качестве дополнительного показателя предлагается использовать какой-либо из вариантов Шаг 1.

  • Оттоками денежных средств являются;
  • Верховин, выделяющий 4 модели экономического поведения;
  • Это отразилось, в частности, при разработке в США так называемой "доктрины необходимости" в принятии решений о банкротствах и спасении банков;
  • Соколовой , акцентирующей внимание, прежде всего, на поведение работников на рынке труда и выделяющая 3 типа экономического поведения:

Оценка условий инвестиционной среды. Следует диссертации по оценке эффективности инвестиционных проектов, что корректировка ставок, используемых при расчете противо- речит основной идее этих показателей, ведь это оценка количества де- нег, которыми будет обладать заказчик на каком-либо этапе реализации проекта в частности, на его конец. Этот шаг является очень важным, так как от величины ставок особенно, от величины ставки обобщенного депозита зависит то, принимается проект или .

VK
OK
MR
GP